事件:

2025年3月3日，配售129,800,000股H股新股，配售價為335.2港元/股。此次56億美元的H股配售是全球汽車行業有史以來規模最大的閃電配售項目。

投資要點:

融資賦能，加速國際化與智能化雙輪驅動本次融資將助力公司在新能源汽車國際化領域的戰略布局，加速公司在海外產能建設、渠道布局、品牌力強化等方麵的步伐，推動公司出海業務實現跨越式增長。在智能化和高端化領域，本次融資將助力公司全方位提升技術實力，把握下半場智能化發展的重要機遇，並持續推出滿足消費者多元化需求的產品，塑造新能源時代的世界級品牌。此外，本次融資亦將顯著增強公司資本實力，提高經營狀況的穩健性，為公司長期發展提供堅實支撐。

智駕平權，開創全民智駕時代比亞迪智駕具備顯著優勢：一是數據優勢突出，擁有440萬搭載L2級以上的存量車輛，中國最大的車運數據庫；二是擁有全球最大的研發工程師團隊，總數超11萬人，智駕方麵就有5000多人；三是具備規模化量產能力，依托全球最大新能源汽車生產製造體係，智駕規模放量助力降本。基於上述優勢，比亞迪正式發布高階智駕係統“天神之眼”，分為三個版本，天神之眼A（DiPilot600）為三激光版，主要搭載於仰望品牌；天神之眼B（DiPilot300）為激光版，搭載於騰勢、比亞迪等品牌；天神之眼C（DiPilot100）為三目版，主要搭載於比亞迪品牌。其中，天神之眼C的傳感器采用5R12V12U，即5個毫米波雷達，12個攝像頭，12個超聲波雷達方案，且預計在年底OTA升級城市記憶領航。與此同時，比亞迪宣布全係搭載高階智駕係統“天神之眼”，首發21款車型，10萬級及以上車型標配，10萬以下多數搭載。這一做法打破了智駕係統僅用於高端車型的慣例，讓更多消費者能享受到智能駕駛的便捷與安全。

海外市場持續擴張，全球布局進展加速2024年，比亞迪在海外市場實現全麵突破，全年新能源乘用車出口量達到41.72萬輛，同比增長71.9%，成功登頂全球新能源車銷量榜首。進入2025年，其海外市場表現更加強勁，1月單月銷量攀升至6.63萬輛，同比大幅增長83.4%，創下曆史新高。這一增長主要得益於海外新市場的開拓和新車型的投放。在市場布局上，比亞迪持續深入亞洲、美洲、歐洲、非洲等地，通過深化合作、開設門店等方式，打開市場局麵，建立銷售服務網絡。車型方麵，比亞迪不斷推陳出新，例如2024年11月在墨西哥上市純電SUV元UP；2025年1月，新能源皮卡BYDSHARK上市厄瓜多爾等，豐富了海外產品線，助力品牌持續增長。

盈利預測和投資評級受益公司智能化，出海，加高端化持續拓展。根據公司最新情況，我們將2024-2026年盈利預測調整至7,636、9,453、10,991億元，同比增速為27%、24%、16%；歸母淨利潤上調至394、530、639億元，同比增速為31%、34%、21%；EPS為13.6、18.2、22元，對應當前股價的PE估值分別為25、19、16倍。鑒於公司新品周期開啟、高端化加速，維持“買入”評級。

風險提示汽車（新能源汽車）銷量增速不及預期；新能源汽車行業競爭加劇風險；新車開發進程不及預期；細分市場競爭加劇風險；智能化發展進度不及預期。